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【新闻】海大集团加码布局养殖产业链推荐评级大头续断

发布时间:2020-10-19 05:35:05 阅读: 来源:贺德克滤芯厂家

海大集团:加码布局养殖产业链推荐评级

要点:

近期我们调研海大集团,并与公司管理层进行了交流:

饲料业务上半年盈利前景确定:公司受益豆粕价格同比大幅下行(港口现货价格监测,1H均价同比下跌约25%),结合自身对原料配方动态管理,上半年成本端压力较轻;同时公司为推广市场对饲料略有降价,但降价幅度仍小于成本下降幅度。销量方面,禽料增长较为确定;猪料销售略差,因当前存栏水平仍偏低;水产料则因华东、华中5、6月持续降雨,销售有所减缓,据此我们预计猪/禽/水产料上半年销量同比增长10%/20%/20%。总体上,上半年公司饲料业务仍保持较好的量价平衡,盈利前景较为确定。

围绕养殖产业链布局路径清晰:公司以生猪养殖为核心,并逐步围绕产业链布局:1)通过收购猪苗厂快速扩张产能,并明确“公司 农户”发展模式;2)收购川宏,借此完成上游养殖防疫领域产能落地;3)发展供应链金融,为养殖户提供资金支持,增强客户粘性。我们认为,公司布局养猪路径已然清晰:利用饲料领域资源快速切入养殖,同时围绕养殖产业链补强;远景上通过养殖业务打通产业链,并可反哺饲料业务。预计2015~2017年猪苗产能20/100/200万头,但因猪苗到生猪长传导周期,生猪出栏或略低。

内部治理完善构筑护城河:我们认为,公司盈利能力高于同行,其根本原因仍在于完善的内部治理体系构筑起护城河:1)激励体系:通过股权激励、员工持股、利润分享等措施做到各层次均有覆盖;2)信息化:通过SAP系统实现内部数据流转,做到对流程的管理,未来仍会加强外部数据管理;3)费用控制:建立对标,并逐月考核;设立运营中心,对费用综合管理;4)服务体系:提升服务人员效率,拓展服务外延,包括增加服务客户数量及服务品种数量。

建议上调15/16年盈利预测14.8%/18.3%至0.52元/0.65元,预计15/16年净利润同比增速48%/26%。我们看好公司发展,饲料业务上半年盈利前景确定,同时切入养殖产业链布局路径清晰。上调目标价12%至16元,对应16年25倍市盈率,维持“推荐”评级。

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