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【资讯】叶檀别让股市改革者腹背受敌

发布时间:2020-10-17 01:32:10 阅读: 来源:贺德克滤芯厂家

叶檀:别让股市改革者腹背受敌

目前的股票市场改革,着力纠偏既有的扭曲的基础制度,建立正确的激励机制,比在一张白纸上建立股票市场更为艰难。  改革者有可能过于激进,有可能有些理想色彩,但没有理想色彩就无法推进改革。此时合力如果形成善意的改革氛围,中国的股票市场将有本质的改变。如果短视地盯住股指,将丧失改革的良机。  熊市,不妨碍建立市场信心。  牛市、熊市,不是市场信心的惟一温度计,改进上市公司质量、建立融资与回报均衡的投资文化、重建A股市场的激励制度,是建立健康市场的基础工作。  短视的拯救手段,结果可能是从制度上毁灭股市,把改革家逼成投机家。头痛医头式的暂停新股发行,给A股市场打强心针,结果是让A股市场获得短期的亢奋期,让暂停发行新股之后的上市公司,获得超募与造富的特权。股改之后享受到解禁股暂不解禁的股改溢价,股指大幅上升,但假象无法持久,今年流通A股数量从2.23万亿股增长到2.37万亿股,流通A股市值却依然徘徊在年初的16.9万亿元的水平上。这说明面对巨额原始股套现,市场惟一的办法是让估值下降。  股市改革,先改股市的圈钱文化。无数企业等待上市之后一夜变富,原有的制度设计为圈钱者提供了极大的便利,原始股溢价,发行股份稀薄,都在刻意增加一二级市场间的溢价,甚至连打新都成为无本保利的买卖,市场的畸形到达极致。市场可以美其名曰向生产者倾斜、向实业家倾斜,其实质是在一二级市场间设置了巨大的套利空间,某些特殊资金上下其手。  股市可是个风险与收益共担的市场,上市公司创造的价值让投资者分享经济发展的红利,投资者与公司一道分担风险。而重融资轻回报的市场,其本质是让投资者把赚钱的希望建立在更多的接盘者身上,多数投资者不再乐意甄别公司质地,而是呼吁更多的资金入市,呼吁更多的货币增发,各方目的只有一个,继续玩击鼓传花的游戏。  作为A股市场的特色之一,股市多数时候不是宏观经济的晴雨表,特立独行,不走寻常路,只走不同路。1994到1998年,中国经济持续萎缩而股市向好;2001-2005年,经济向好股市崩溃。从2007年开始的大熊市低迷至今,期间宏观经济经历了过山车的经济周期。期间惟一不变的是市场融资量节节上升。巴菲特先生曾经撰文,批驳经济晴雨表理论,他把从1964到1999年的美国股市分成两个17年周期,前一个17年期间,美国GNP上涨了377%,股市涨幅为零;后一个17年,从1982—1999年,美国GNP仅上涨了177%,股市竟上涨10倍。  无论宏观经济形势如何,投资回报是股市上涨的原动力,能够给投资者带来明确的预期,公开详尽的信息与丰厚回报的公司,就是牛市促进剂,这样的公司多多益善。  对上市数量必须全面解读,A股市场一多三少,上市公司数量太多的背面是“三少”:能够带来真实回报的公司太少;不利用原始股套现吸血、与普通投资者同甘共苦的人太少;诚实交易的大资金太少。  目前重建激励机制,意在鼓励上市公司分红,回报投资者,虽然具体的手法有待商榷,但其改革的大方向尊重资本货币市场的规律。具体而言,有必要区分,红利到底是由大股东笑纳,还是让普通投资者获得?增加信息透明度,彻底公开分红回报率与公司融资数量结合。釜底抽薪的办法,是减少套现的原始股数量,在新股发行时摧抑过高的估值,让利于普通投资者。  同等重要的改革,在于建立市场化上市、退市制度 ,辅之以严厉的惩罚手段,防止投机者将上市退市当做搜刮民财的机会。上市必须走市场化之路,以详尽的公开信息,由市场自行定价,但对制造假信息上市、上市业绩即变脸者必须严惩,以捍卫市场的公平性,否则,所谓的市场化上市就会变成东郭先生与狼的悲剧——造假的狼拉市场化之大旗转移资产,而作为东郭先生的普通投资者一再被咬。  新退市制度同样如此,目前推出退市制度适得其时,却要防止造假上市公司借退市将投资者资金卷包而走。  目前的股票市场改革,着力纠偏既有的扭曲的基础制度,建立正确的激励机制,比在一张白纸上建立股票市场更为艰难,涉及的利益之复杂庞大,前所未有。中国股票市场终于校正了大方向,从隐性圈钱市转而强调各方利益均衡市,强调回报投资者,强调信息的全面与真实。  改革者有可能过于激进,有可能有些理想色彩,但没有理想色彩就无法推进改革。此时合力如果形成善意的改革氛围,中国的股票市场将有本质的改变。如果短视地盯住股指,将丧失改革的良机。  如何改?长期的、着眼于基础制度的、平衡各方收益的改革,是惟一的选择。打造健康市场,别让改革者腹背受敌,欲哭无泪。

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